来源：中国商报

“加快制定基本养老保险基金投资管理办法的相关配套政策，尽快启动养老基金委托投资。”日前，人力资源和社会保障部新闻发言人李忠在2016年度第二季度新闻发布会上指出。从去年开始，养老基金入市的消息便不绝于耳。今年3月底，国务院印发了《全国社会保障基金条例》，再次将养老金基金入市的讨论推向高潮。

　　向多元化投资发展

　　养老金投资范围包括银行存款、中央银行票据、同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、上市流通的证券投资基金及股票、股权、股指期货、国债期货等。

　　我国养老基金过去的投资运营情况并不乐观。有数据显示，从2000年至2014年底，养老基金投资运营的平均年化收益率仅有2.32%左右。与之相对的全国社保基金投资在 2015年收益率达15.14%，远远超出同期通胀率。因此，站在提升养老基金的投资回报预期的角度看，养老金入市显得更加迫切。

　　据社科院世界社会保障中心主任郑秉文介绍，对于养老基金的投资，国外有两种经验可以借鉴：一种是完全投资于国债，像美国、西班牙就是属于这种模式；另一种是多元化投资，比如加拿大、日本和韩国。”近年来，采用单一投资模式的国家纷纷加入到多元化投资的行列。从2010年至2014年，加拿大的年平均收益率为12%，去年高达18%，而韩国是8%，均好于4%—5%的国债收益率。“多元化投资模式的收益率高一些，但是有波动。从长期来看，多元化投资的收益要好于完全国债投资。”郑秉文说。

　　去年8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》颁布，养老金的投资渠道大大拓宽，投资范围包括银行存款、中央银行票据、同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、上市流通的证券投资基金及股票、股权、股指期货、国债期货等等。不仅如此，对于国家重大工程和重大项目建设，养老基金也可以通过适当方式参与投资；国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资，这表明我国养老基金投资正在向市场化、多元化的方向发展。

　　资金归集面临难题

　　目前，全国可以归集并投资运营的基本养老保险基金规模大约在2万亿元左右。由于各地养老金结余和使用情况存在差异，养老金在资金归集方面仍面临一些困难，推进还需要一段时间。

　　“根据有关部门的初步估计，目前全国可以归集并投资运营的基本养老保险基金规模大约在2万亿元左右，其中可投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于可以按规定投资的养老基金资产净值的30%。”人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚表示。

　　社会各界也对养老金入市规模进行了预判。

　　“根据基本养老保险基金累计结存余额、投资限制和地方委托比例，测算出基本养老保险基金初次入市规模为4000亿元，占流通市值的1.1%。就流通市值而言，基本养老保险基金入市规模相对较小，短期内对股市的直接推动作用可能不大。”华泰证券(601688,股吧)分析师张晶说道。

　　前不久，社保基金会新设了养老金管理部和养老金会计部。7月底，全国社保基金理事会一位工作人员表示，“养老金投资启动前还有很多方面的工作要做，目前理事会为了养老金委托投资而新建的部门人员招聘工作已经结束，人员制度安排基本到位。”据此，市场相关人士预测，8月份千亿元养老金入市已箭在弦上。

　　但是有专家认为，由于各地养老金结余和使用情况存在差异，养老金在资金归集方面仍面临一些困难，相关工作的推进还需要一段时间。“今年8月份有可能是一部分养老基金入市，但不一定是理想的规模，从一开始说的2万亿到现在的6000亿，最终只拿出一两千亿也是有可能的。”清华大学公共管理学院教授杨燕绥对中国商报记者说道。

　　我国目前的养老金整体规模过低。据了解，按照目前我国养老金的支付状况，其支付能力仅有17个月左右。截至2014年底，城镇职工基本养老保险覆盖 3.4亿人，城乡居民基本养老保险覆盖 5亿人，总体覆盖率达80%。基本养老保险的资产主要由统筹账户和个人账户组成，资金来源于强制性的企业缴纳和职工按月缴费以及各级财政补贴。截至2015年，作为第一支柱的社保基金会管理的基金资产总额达到19138.21亿元，作为第二支柱的企业年金规模为9525.51亿元，两者合计不足3万亿。由于历史原因，个人账户长期被统筹账户借支形成了大规模空账，因而基本处于空白状态。

　　“由于资金规模小，因此无论是对带动资本市场还是推动养老金制度的持续发展都难以起到立竿见影的效果。”杨燕绥说道。

　　养老金产权要清晰

　　由于我国养老基金的产权界限很模糊，而且在投资时，选择的受托人、信息披露的对象也不确定，这些问题都需要梳理清楚。

　　目前，在养老金归集上，地方政府承受了较大压力。“养老金投资固然是必然趋势，但是产权要清晰。我们的制度是模糊的，产权概念也是模糊的，因此地方政府后边的责任会越来越大。我们现在要一步一步地把问题梳理清楚，在未来的一年半之内，必须要让养老金制度起死回生。”杨燕绥认为。

　　一方面，我国的养老基金产权不清晰。迄今为止，新型社会养老保险制度已经走过了十几年路程，逐步形成了“社会统筹与个人账户相结合”的筹资模式以及以基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险为主的多层次、多支柱的新型养老保险体系。“现在养老基金要入市了，但是这个钱是属于社会统筹基金的呢？还是属于个人账户里的呢？界限很不清晰。”杨燕绥说道，“由于我国养老基金的产权界限很模糊，因此地方政府不知道如何处置个人账户中的资金。而且在投资时，选择的受托人、信息披露的对象也不确定。”

　　另一方面，我国现阶段人口开始出现老龄化趋势。“人口的老龄化决定了中国劳动人口在未来的一段时间里迅速下降，即便是劳动力流入省份，当地地方政府也将面临较大的收支平衡压力,”杨燕绥说：“以东三省和广东省为例，目前东三省发放养老金存在困难，广东还能发80个月左右。因此，从广东省拿出钱入市还相对有可能。”

　　此外，今年 4月20日，人力资源与社会保障部与财政部联合发布《关于阶段性降低社会保险费率的通知》，决定阶段性降低社会保险费率。通知中说道，从5月1日起两年内，企业职工基本养老保险单位缴费比例超过20%的省（区、市），将单位缴费比例降至20%，单位缴费比例为20%且2015年底企业职工养老保险基金累计结余可支付月数高于9个月的省（区、市），可以阶段性将单位缴费比例降低至19%。“目前，国家降低养老保险费率，一定程度上给中小企业减轻了负担，同时也给地方政府造成了财政上的压力。”杨燕绥说道。