养老金投资市场化的脚步越来越清晰。国家发改委负责人表示，养老金有望通过投资产业基金的方式参与重大基础设施及民生工程的建设，发改委正在研究包括养老金在内的社保基金投资组合。原本仅通过购买固定收益产品实现保值增值的养老基金将获得更宽广的投资渠道，分享实体经济发展红利。
基本养老保险、补充养老保险及个人商业养老保险，组成了目前我国养老金制度的“三根支柱”，而基本养老保险是我国养老保险制度的绝对主干。截至去年底，由财政补贴与个人缴纳组成的基本养老保险基金累计结存39937亿，企业年金基金累积结存9526亿，各占GDP的5.9%和1.4%。看上去养老金存量规模不小，但最近4年的支出增长率一直高于收入增长率。据全国社会保险基金的统计，剔除财政补贴，去年养老保险“亏空”超过3000亿。非常关键的是，随着我国经济步入增速走低的新常态，财政收入增速过去三年以1%的速度递减，今年1至7月比上年同期又放慢了一个百分点；而我国60岁以上老龄人口去年已达2.22亿，本世纪中叶将逾4亿。如此“一减一增”，构成了对养老金供给与需求的巨大压力。
按理，养老金应通过投资实现增值，但我国基本养老保险基金一直由省级及以下分区社保机构管理，不仅相对分散，管理运营难度较大，而且只购买国债和银行定期储蓄等固定收益产品，投资收益长期维持在2%左右，大大落后于国际上平均5%的年化收益。因此，去年出台的《基本养老保险基金投资管理办法》提出，各省、自治区、直辖市的养老基金结余额可在预留一定支付费用后确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构投资运营；今年2月通过的《全国社会保障基金条例》从法律上明确了全国社会保障基金理事会作为养老金管理与投资主体的身份。
必须正视的是，在低利率货币环境及国债发行供给量非常有限的环境下，养老金从固定收益类产品获取的回报正逐渐减弱，且A股市场波动风险显著，养老金在被限定只能投资国内的前提下，投资权益类产品所能获得的回报就更充满太多不确定性。正因如此，前不久发布的《关于深化投融资体制改革的意见》提出设立政府引导、市场化运作的产业投资基金，养老金可通过认购份额的形式参与产业投资基金。
国家重大基础设施当是产业投资基金的主投领域，而养老金借此投资基础设施也正好实现两者的有机匹配。除了与通胀挂钩的基础设施建设投资项目可对冲养老金基金对通胀的敏感性外，基础设施建设较长的投资期限更能与养老金负债的长久期相耦合，一方面扮演长期投资角色的养老金给予基础设施充分而稳定的现金流支持，另一方面具有现金流支撑的基础设施项目又能为养老金提供稳定的流动性。
此外，养老金还能产生多维溢出效应。养老金的参与可极大减轻基础设施项目投资上的公共财政压力，并有效纠正项目资本供给中信贷短期资本与基础设施长期需求间的期限错配和结构错配，携带养老金的专业投资团队在投资项目的选择上可形成对政府主导投资行为的有序替代，与市场化的其他投资主体一起确保将有限的资金配置到优质基础设施项目上，并通过人格化的监督提高项目的成功率，进而大大降低银行的信用风险。质言之，养老金投资基础设施项目，实际上实现了一种新型金融资本与产业资本的紧密结合，在自身分享经济发展成果的同时，也为实体经济输送了全新能量。
观察发现，全球各国政府养老金都在不约而同地增加对以房地产、私募股权基金的基金、对冲基金的基金、基建和大宗商品等为主的另类资产配置，尤其基建投资比重日益加大。澳大利亚从上世纪90年代开始布局养老金投资基础设施，如今澳洲几乎每项大型基础设施项目建设，都闪现着其国内最大的公共养老基金——未来基金的投资身影；美国最大的公共养老金基金——加利福尼亚公职人员退休基金目前在基础设施领域的投资额度已超出7年前的9倍之多；英国财政部与英国养老基金联合会共同签署了一项协议，计划将养老金投资基础设施的占比从2.5%提高至5%；原来在国内外股市与债市配比高达近100%的日本退休养老基金也计划未来五年对基础设施的投资由700亿日元扩至2800亿日元。
相对而言，我国的养老金并未完全享受到社会经济发展的成果，大量国有资产或资源在人口红利、投资拉动及消费驱动等多元因素作用之下实现了数倍甚至数十倍增长和增值，但因部分制度缺陷和约束，养老金无法直接受益或共享国家资源和资产的增值成果。因此，对国内基础设施所可能产生的市场红利，自然更应让养老基金去充分分享。据测算，到2020年，我国城镇化基础设施建设资金缺口或达20万亿，同时传统城镇化与信息化的结合也将在城市基础设施领域创造出不少于10万亿的投资需求，这样，届时我国基础设施可能产生30万至40万亿资金需求。让养老金搭上这列投资快车，能使其在福祉全民之路上走得更远。
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