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复盘大师综合华夏时报、北京商报、财经杂志

近日，一件资本市场大喜事传来，有消息称个税递延型养老保险方案已报国务院，今年下半年极有可能推出试点方案。对于这项酝酿8年、其间多次传出推出的重大政策，华南一位寿险公司高管对《华夏时报》记者称，“因为牵涉面很广，比如财政部、证监会、国资委、社保基金等部门，各方面考虑都会谨慎一些。”

个税递延型养老保险，即个人购买商业养老保险时，这部分保费的税收从工资中免除，等到退休了领保险时再缴。此项被称作中国版IRA（Individual Retirement Accounts个人养老账户）体系建立尤其让资本市场兴奋，因为美国股市曾因这个政策摆脱了多年熊市，从而进入20多年的大牛市。

什么是IRA？

作为国际养老金发展的主流趋势，美国第三支柱个人养老金账户计划（IRA）对国内发展养老市场有很大的启发。

美国第三支柱“IRA”自建立以来发展迅速，目前资金积累已经超越第一支柱“美国社会保障信托基金”、第二支柱“公共部门养老金计划”以及“401k计划”。根据美国投资协会（ICI Global）的最新统计，72％的美国人认为养老储蓄的IRA是家庭首选投资，截至2015年底，IRA总资产达7.6万亿美元，远超著名的401k，成为美国最大的养老金计划。

所谓IRA是美国养老金体系的制度创新，是由政府提供税收支持、个人自愿参与的养老保障体系第三支柱，是近30年来美国养老金资产持续增长的最主要来源。

相比401k计划必须由雇主发起且建立程序繁杂，IRA的适用人群更广泛，建立更方便，在美国境内的金融机构，如银行、共同基金公司、寿险公司、证券公司等都可以开立，只要个人具有一定的收入，都可以建立属于自身的IRA账户。

在投资选择上，IRA有很高的灵活性。比如提取灵活且可以免税继承；当资金存续满足一定期限或参与人面临疾病等特殊情况时均可提取。

IRA的主要优势在于享有税收延递或免税等多种税收优惠政策，大部分IRA参与者每年可将一定免税额度的资金存入账户，根据自身的风险收益喜好，自主、灵活地配置资产；投资收益免税，退休领取时缴纳个人所得税。

随着美国第三支柱养老金体系的形成，美国人的储蓄被有效引导进入了第三支柱，不仅有效解决了储蓄资金低效利用的问题，还通过资本市场将这些资金应用于教育、医疗等实体经济领域，支持并分享社会经济发展成果的同时，解决了养老资金的保值增值。

中国社科院世界社会保障中心主任、美国研究所所长郑秉文认为，借鉴美国IRA，我国发展税收递延型第三支柱养老账户目前恰逢其时。不仅有利于推动我国“储蓄养老”向“投资养老”转化，以满足养老金投资的独特性和个人养老保障需求的多样化；将有利于促进资本市场健康发展，减少资本市场短期波动，为资本市场提供长期稳定资金。

据业内人士统计，发展以个人养老金账户计划为基础的第三支柱，预计每年给资本市场带来的长期资金将达到2000亿元，这意味着到2020年，规模可达万亿元。

如今，中国基金行业也为此大大声叫好，“中国版IRA开启，对股市行情会起到很大促进作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，个人养老账户作为长期、稳定的资金，无疑对股市是大利好。

事实上，A股对此市场反响并不强烈，依旧以震荡为主。9月9日，上证综指收盘跌0.55%报3078.86点，结束5日连涨走势；当周累计上涨约0.4%，此前连跌两周。

时间点是关键

近日有媒体指出个人税收递延型商业养老保险在今年下半年极有可能推出试点方案，整体方案已经提交国务院。

事实上，保险业内提出实施个税递延型养老保险试点已有十年，其中上海作为首个试点率先实施的呼声最高，试点方案已经成型，并曾多次上报各部委。据媒体报道，“个税方案已经上报国务院，因为个税改革是同步走，也就是个税改革和个人所得税法修订同步进行，所以个人所得税法也会修订。但是在2016年改革出台的几率已经极低，个人税收递延型商业养老保险就是最好的突破口”。

《华夏时报》记者了解到，多家基金公司已经为此做好准备，这将会成为基金公司又一块大规模的受托资产。

中国版IRA对于股市的威力到底有多大，先来看看美国的经验。美国IRA同样是国家提供税收支持、个人自愿参与的养老保障体系，截至2015年底，IRA总资产达7.6万亿美元，成为美国养老的第三支柱。其还有第二支柱“401K计划”，即企业年金，且同样提供税收优惠，目前规模超过4.5万亿美元。美国这两项养老新政推出在七八十年代，而后在这部分养老长期资金入市过程中，结束了美国数年熊市，迎来了长达22年的大牛市。

A股市场也正在渴盼这样大规模的长期资金入市，而今正在慢慢成行。我国养老保险体系正在逐步完善，与美国一样，也是走社会保障与商业保障相结合之路。社会养老保障作为第一支柱在我国已无法满足更好养老的需求，于是作为第二支柱的企业年金也已在上路，目前规模达万亿元左右，相比美国目前超过4.5万亿美元规模显得式微。“企业年金发展比较缓慢，主要是民营企业不愿意搞，只有国企搞，不像美国比较普及。”一位保险业人士说，中国版401K计划目前在我国主要面临这样的问题。有数据显示，全国1500多万家企业中，只有7万家企业建立了企业年金。

企业年金覆盖面并不广，未来养老问题关系国计民生，于是作为第三支柱中国版IRA便上路。早在2009年，国务院就明确提出在上海试点个税递延型养老险，后来8家保险公司成立了试点工作小组并向财政部报了方案。但是，由于现实和税法等种种原因，“如今8年过去了至今仍未成行。去年底也说快了，但是转眼又过去了大半年，在剩下不到四个月时间里，今年是否能成行还充满不确定性。”在上述保险业人士看来，个税递延型养老保险推出势在必行，主要是时间点。

如何点燃股市

个人账户养老金入市，已经成为资本市场最大的盼头。“肯定是向这个方向走，对股市影响程度具体还要看资金入市规模。”龙腾资产董事长吴险峰对《华夏时报》记者称，起初规模不会太大，影响是渐进式的。

从上海市上报财政部的试点方案来看，缴费限额为每月1000元，其中700元用于个人养老保险免税，300元用于企业年金免税。业内测算出来，如果税前列支700元购买了个税递延型养老险，每月可以节税80元，一年则可以节税千元。

过往有数据显示，缴纳个税的人数不到3000万，如果初期10%的人购买，规模也就几百亿，未来随着时间的推移，有望出现上万亿的规模，甚至更多。按最高30%入市来算，初期最多可能只有几十亿入市，但是随着时间的推移会有越来越多的资金源源不断地进来，这才是资本市场的期盼所在。

杨德龙认为，实际上目前大盘已经确立慢牛行情，重心不断上移，单边下跌变成了震荡上行，趋势出现反转，“一是整个资金面宽松、流动性充裕，房地产、债市有见顶的迹象，而股市还在底部，尤其是蓝筹股处于洼地；二是全球央行放水之下，资金价格都在出现上涨。”

美国之所以能够成就22年的大牛市，也是养老资金长期积累、入市的作用。目前市场首先盼望企业年金入市，如按险资30%入市比例算，万亿企业年金理论上还有2000多亿可以进入股市。第二步市场盼望地方养老金（社保）入市，市场测算规模高达2万亿左右。第三步当然就是税收递延型养老险，随着时间的推移有望成为一块更大的蛋糕。这些长期的、稳定的资金源源不断入市，将会成为影响A股的一支重大力量。

美国22年的大牛市，并非一蹴而就。吴险峰认为，未来A股也需要经历漫长时间，慢牛将是一个常态，“不像过去每天成交量巨大，上蹿下跳，以后逐渐回归到行业和个股时代，回归到真正价值投资时代，这种常态下指数短期自然不会有太大波澜，不要过多猜大盘。”

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