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我们预计本次中国基本养老保险基金初次入市的规模约为4000亿元。目前中国境内上市公司的总市值约为52万亿元，中国基本养老保险基金入市占总市值的比约为0.75%，相比之下增量资金的规模不大，预计短期内对股市不会较大影响，但在某种层面上告诉我们，市场环境已经稳定，这将助于提升投资者情绪。

告别雾里看花学会独立分析
据人力资源和社会保障部新闻发言人李忠25日表示，人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发，年内将优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营。分析人士预计，首批入市养老金规模约4000亿元，其在A股市场的投资将严格把控风险，兼顾稳健和流动性。在此想问一下关注此消息的朋友们，你们真的弄清楚本次养老金入市的前前后后吗？不要做雾里看花的人，想要清晰的了解养老金入市就随笔者一起来看吧。
首先我们应该弄明白入市的养老金来源何处，这就应该先了解下我国的养老金体系：
目前，我国养老金体系由基本养老保险、企业补充养老保险、个人储蓄性养老保险组成。在这里我们只讲基本养老保险，我国基本养老保险，是构成社会保险基金（包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金）即我们生活中常提到的“五险一金”中的五险中的重要组成部分之一。它是由国家强制建立和实施的由用人单位和个人共同缴纳的一种社会保险制度。基本养老保险在个人达到退休年龄或因其他原因退出劳动岗位后，依法向其支付养老金等待遇保障其基本生活。
基本养老保险基金又分为社会统筹账户基金和基本养老保险个人账户基金，社会统筹基金的资金来源于企业单位缴费，其费率为个人工资的20%，实行的是现收现付制，目前没有积累，不进行投资；个人账户基金则由部分企业缴费和职工个人缴费组成，费率为个人工资的8%，实行完全积累制，主要用于职工本人退休后使用，对投资的安全性要求较高。截至2015年末，基本养老保险、企业补充养老保险、个人储蓄性养老保险三者的比例分别为57%、14%和29%，可以看出基本养老保险远超企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险，成为我国养老体系的主要支柱。目前各地养老基金个人账户基本都是空帐运行，即将委托投资管理的基金不是个人账户的资金，而是社会统筹基金，这部分资金的损益最终是由地方政府承担的，不由个人承担。
弄清这次资金的来源后接下来这批资金是如何运作的呢?
对于这一方面的内容在国务院去年8月23日正式颁布的《基本养老保险基金投资管理办法》(下称《办法》)，中做了详细的规定包括：明确划分了养老金投资运营的各方责任、投资方向和比例等相关的养老金投资运营管理条例。
根据人力资源和社会保障部数据显示，截至2015年底全国城镇企业职工养老保险基金结余3.1万亿元，但是过千亿的省份并不多。目前城镇职工基本养老保险基金结余超过1000亿元的省市包括广东、山东、北京、上海、江苏、浙江、四川。本次养老金入市首批可能会有3~5个结余较大的省份先行启动委托投资，因为只有基金结余较多、比较有实力的省份，才会比较有意愿进行委托投资。截止目前，已有广东、山东两省份将部分养老金结余委托给全国社保基金理事会投资运营。广东省首批委托养老金1000亿元，2014年，受托管理的广东委托资金委托期限由2年延长至5年；2015年7月，经国务院批准，山东省又将1000亿元养老保险结余基金委托社保，分批划转。按照山东、广东委托投资的情况推算，首批签约省份可能有三至五个，委托总规模约为两、三千亿元。按照30%顶格计算，可投股市的资金规模在1000亿以内。
接下来当国家把养老金统筹在一起如此大规模的资金入市，由谁来负责其投资运营呢？这一直是市场关注的焦点。
根据上述国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》规定“本办法所称投资管理机构，是指接受受托机构委托，具有全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉，负责养老基金资产投资运营的专业机构”。这些专业机构主要指业绩出色的基金公司、保险公司或私募机构，至于到底交由哪个投资管理机构，这是由全国社会保障基金理事会综合评审决定出的结果。
2016年10月26日全国社会保障基金理事会在其官方网站上发布《基本养老保险基金证券投资管理机构评审公告》。根据相关评审规定，社保基金会将依规进行基本养老保险基金境内证券投资管理机构的首次评审工作。根据公告，申请参加境内证券投资管理机构首次评审的专业机构，需具有全国社会保障基金境内证券投资管理经验或企业年金基金投资管理经验。社保基金会开展基本养老保险基金证券投资管理机构评审工作，包括评审公告、申请提交、申请受理、专家评审、社保基金会审定、结果公告、监管部门备案7个阶段。社保基金会将对按时提交申请材料的机构进行条件审查，受理符合上述条件的机构申请，并发放调查问卷。社保基金会将按有关规定组成专家评审委员会进行评审，评审结果将及时向社会公布，并向人力资源社会保障部、财政部备案。
数据显示，全国社会保障基金投资管理人上一次“选秀”是在2010年，已经过去了6年，目前有华夏基金、易方达基金、博时基金等16家公募管理人；中国建设银行建信养老金管理公司总裁冯丽英表示，全国社保基金优异的投资业绩表现与全国社保基金会强调受托人职责有着密切关系。考虑到基本养老保险基金的归集分散在全国各个省份，全国社保基金理事会完全可以借助现有的企业年金基金受托人的分支机构和网点优势，将部分工作委托给现有的企业年金基金受托机构。
本次的养老金证券投资管理机构想必在不久之后便会公布。这与我们一般投资者关系不大，作为A股市场的股民我们更关心的是本批养老金入市都去了哪里？我们能否也跟着“吃肉”或“喝汤”？
那我们就应该逐步分析下养老金投资的根本目的、风格特点、投资标的去分析。
众所周知养老金入市其根本目的不在于救市而是要保证养老金的保值盈利，在可以接受的风险水平内获得最好的长期回报是养老基金投资运营的唯一目标。
社保基金投资收益率近年来都保持在8.5%的较高水平，在投资风格上向来遵循稳健保收的特点。出此考虑养老金只有在股市行情好的时候投资比例可能会靠近上限；行情不好的情况下，投资股市的比例肯定会有相应调整，同时正如前文所提到的广东省和山东省试点委托运营的成功，我们认为市场也将预期未来全国社会保障基金理事会大概率将成为养老金的集中运营者，从而推断其对养老金的投资也将大概率延续目前的投资风格。
在投资标的上养老基金托管初期可能会以固定收益证券投资为主，考虑到社保基金理事会及投资管理人的谨慎态度，投资股票的比例会受到一定的控制，初期比例可以限定在10%以内，养老基金不仅广泛投资于现金资产、债券、股票、PE基金、未上市股权等多种资产，而且运用多种投资策略。
以体系比较健全的澳大利亚养老金为例，其投资范围呈现出了全球化、投资市场多元化、配置分散化的特点，其资产分类多样化，且各不相同，主要产品通常包括境内外股票、基础设施、房地产、对冲基金、私募股权、多策略产品等。
回到投资股市上看养老金进入股市，那么哪些股票可能会成为其喜爱的投资对象呢?
据2016年社保基金中报数据显示，社保基金重仓个股主要分布在医药生物、传媒、电子以及房地产等行业；按个股市值分布情况统计，更偏好市值大于150亿元的个股比例占总体规模的60.8%，小市值股票特别是市值小于50亿元的个股占比仅为2.4%；重仓个股对板块并无特别的偏好，中小板加创业板的比例与主板比例基本持平。养老金和社保基金的性质相同，社保基金的投资思路或许就是养老金入市后的选股思路，因此可以参考社保基金重仓股来考虑。在上市公司年报中显示，社保基金持股、新进、增持的公司主要分布在医药生物、机械设备、有色金属、环保、化工、电子等行业中，而机械设备、医药生物、化工这些传统行业的公司占比最多。
通过上面的数据分析我们可以得出养老金在选择股票投资标的上更偏重于业绩持续增长型个股，比如上市3-5年、业绩正向增长的股票将会成为其首要考虑对象。在市值上应该去寻找150亿元以上的蓝筹股，比如银行、券商、保险，地产在个股上应该去寻找行业中的强者，比如银行股中的兴业银行、民生银行、浦发银行、平安银行等；保险类则是中国人寿、中国平安；券商股则有中信证券、广发证券、海通证券、国泰君安等。
我们预计本次中国基本养老保险基金初次入市的规模约为4000亿元。目前中国境内上市公司的总市值约为52万亿元，中国基本养老保险基金入市占总市值的比约为0.75%，相比之下增量资金的规模不大，预计短期内对股市不会较大影响，但在某种层面上告诉我们，市场环境已经稳定，这将助于提升投资者情绪。在中长期看也将有助于促进中国股市的成熟发展。
相信在不久的将来中国成熟的股票市场会有更多的成熟的投资者凭借自己的独立分析达到自己的投资目标，不再跟随市场消息人云亦云，这也是笔者写这篇文章的目的所在。读完本文的朋友您至少应该学会如何去分析或者分析的逻辑，这便是投资的乐趣。
（巨丰投顾：司东海）

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